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          金价整固后会再突破

          文章来源:中国黄金网撰写时间:2019-07-15作者:路孚特贵金属高级分析师 李冈峰


            最近金价相对波动,那么拐点出现了吗?笔者认为已出现了,就是美国开始降息。

           

            最近国际金价比较波动,年初笔者随一家劵商去拜访数家国内的大型基金,那时候笔者的看法是“金价大多在第一季度维持强势,但第二季要到时候再看”。

            事实上,在正常情况下,每年第二、三季度都是金价淡季(除非出现个别事件,如英国投票脱欧等),再加上黄金一直缺乏拐点,所以笔者一般对金价采取的态度是相对不温不火,长线非??春?,短线也看好,但短至中线则有保留。

            最近金价相对波动,那么拐点出现了吗?笔者认为已出现了,就是美国开始降息。

            基于市场开始相信美国会降息,从技术分析的角度看,国际金价突破每盎司1350美元至每盎司1370美元长期阻力区间是重大的利好信号,因此在5月底的时候金价还在每盎司1300美元水平以下,但突破长期阻力位后,上升动力仍在,最高至每盎司1438美元水平。但随着金价两度升至每盎司1438美元水平后突破未果,技术分析开始担心会出现“双顶”信号。

            笔者认为,技术分析只是价格预测的一种工具,还需要结合国际大方向、其他国家的货币政策、利率走向、宏观经济、黄金供需等来分析,这些都是基本因素。将基本因素再结合技术分析,便容易看出金价的方向和走势。

            国际金价以美元结算为主,美国减息意味着持有“不生息”商品的机会成本降低,在其他因素不变的情况下,对商品的确有利。

            但更重要的是美国减息说明了一个重点,美国的经济增长看似强劲,但也支撑不了太高的利率,美联储将目标利率提到2.25%~2.5%便已经见顶了。作为比较,美国的目标利率从上世纪90年代至2017年为止,平均是在2.95%水平?;谎灾?,美国的减息,说明了量化宽松(QE)治标不治本,美国(甚至全球)都是持续依赖借贷和发钞等高杠杆动作,去维持经济表面上的繁荣。全球利率根本不可能回到以前的“正?!彼?,所以资产价格会继续上升(因为钱的供应太多),但同时系统风险却继续升温(因为杠杆率越来越高,泡沫爆破可能会发生在下一秒、也可能是下一年),笔者认为这才是金银比不断上升的主要原因,因为为了防范系统性风险,资金在买风险资产的同时,还持有黄金作对冲的准备。

            2018年全球央行增持的黄金量创近年新高,笔者认为这反映出从经济学的角度来看,很多央行也认为现时全球金融的系统性风险很高,需要增持黄金以作不时之需。当然全球的金融市场运作复杂,即使一个风险泡沫的爆破已是无可避免,却不代表这泡沫会立刻爆破。这就是为什么长线看好金价的原因。

            对于一些单纯看技术走势的人,如果金价在每盎司1438美元出现了“双顶”后出现大幅度的价格调整,这说明金价之前升穿每盎司1350美元至每盎司1370美元长期阻力区间是假突破,而且金价将会跌回熊市,未来数年也难“翻身”。但在美国开始降息的时候,黄金跌回熊市似乎说不通。

            当然,金融市场运作复杂,很多逻辑表面上合理,但在金融市场上却全不是那么回事,笔者也经常掉进这样的陷阱。比如美联储刚刚公布推行第三轮量化宽松(QE3),却正是金价见顶的时候?为什么美联储在2015年底时实行自2008年后首次加息,金价竟然刚巧见底?因为市场预见QE3是最后一波放宽银根,随着之后美国的经济繁荣,资金会买股票而不是买黄金,所以黄金由牛转熊;金价在2015年见底,或可解释为市场视美国加息周期开始,金融系统的风险也一步一步增加,并且加息周期的开始是为了将来再有减息的空间。

            所以笔者不是说黄金不会再次跌进熊市,因为凡事皆有可能。但如果说之前黄金只是假突破,未来数年金价只会越跌越低,却又不免忽视了现时美股这根导火索,及其他金融系统的风险升温。

            当然,虽然黄金的拐点出现了,但并不是说,今年或明年国际金价便会升至每盎司1800美元甚至更高水平。第一,任何一件投资工具,如果短时间出现比较大幅度的上升后没出现回调,那是非常危险的,因为这一般代表升势会接近尾声。健康的上涨,一般是“往前走两步、向后退一步”。而金价从5月底升至最高位每盎司1438美元,短短的一个月多的时间里升了10%多一点,出现回调很正常。

            第二,不能忽略的一点就是,即使美国开始降息,但欧元区的经济比美国更糟糕。现时欧洲经济一潭死水,欧洲央行不排除会在下半年加强量化宽松的力度。再加上拉加德被安排接任德拉吉成为欧洲央行的行长,市场普遍相信欧盟的量化宽松会加强而变成支撑美元的因素,利空美元金价。

            在绝对的逻辑上来看,全球的货币大多在贬值,理应对金价有利,可是金融市场看的却是对比上的逻辑,只要美元表现不是特别差,就会继续在“买入美元资产、直到哪天再次出现泡沫爆破、通缩去杠杆、借债发钞经济复苏”中不断循环。

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