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          美联储降息呼唤黄金牛市

          文章来源:中国黄金网撰写时间:2019-06-26作者:前海期货 黄笑凡


            在6月4日美联储主席鲍威尔出席芝加哥联储举办的“美联储倾听”活动时称,美联储将采取适当措施维持经济持续扩张,市场将之解读为宽松暗示之后,对美联储降息的预期就逐渐发酵。加之全球经济衰退预期愈加浓重,黄金作为传统避险资产正在回归其应有的价值。

           

            美联储降息已成定局

            在6月20日的美联储联邦公开市场委员会(FOMC)决定暂不降息,但从公布的利率点阵图来看,降息就在眼前。美联储主席鲍威尔也承认这一次的点阵图,是美联储从2015年12月开启加息周期以来首次出现降息信号,表示“美联储增加宽松政策的可能性一定程度上增强了”。在17名官员中有8名预计2019年将降息,另有8名官员预计按兵不动,另有1人支持加息,总体预期降息1次。同时美联储的声明中去除了“耐心”,这是一个更温和的货币政策信号。

            在作为官方确认降息的点阵图公布之前,早在6月初,美联储主席鲍威尔在美联储活动公开致辞时,市场就嗅到了降息的气息。芝加哥商品交易所的美联储观察工具上反映出来的,7月议息会议的降息预期最早从年初开始出现,在5月末6月初得到极大强化,同时利率保持不变的预期大幅下滑,并在6月会议后降至0。降息50个基点概率也大幅攀升。

            市场的预期则比美联储更为悲观,由于下月降息已经板上钉钉,现在对2019年12月的利率预期的分歧主要表现在降息次数上,降息3次(每次25个基点)的概率最大,达到了39%;降息2次达到了28%,两者合计超过了67%。甚至有22%的概率,利率将达到1.25%~1.5%的区间内,这将需要在今年剩下的4次议息会议窗口上各有一次25个基点的降息。

            除了2019年底的利率预期,2020年、2021年及长期利率目标也发生了变化,至2020年末的利率预期降至2.1%,从3月会议预期的2.6%大幅下降;2021年末的利率预期为2.4%,相比3月会议2.6%的预期小幅下降,且较2020年末的预期有一次升息;长期利率降至2.5%,相比3月的2.8%出现大幅下调。

           

            关税壁垒为美国经济雪上加霜

            尽管美国2019年第一季度的国内生产总值(GDP)录得了年化环比3.1%的增长,表现强劲,但是其他经济数据则出现了放缓。4月的耐用品新订单数出现同比萎缩,而上一次出现同比萎缩是在2017年1月,也就是26个月之前,4月的订单数量萎缩回到了2018年7月的水平。制造业采购经理人指数(PMI)指数也从2018年8月的61.3回落至5月的52.1,逐渐逼近荣枯线。新屋开工从2018年6月之后仅有3个月录得同比增长,放缓迹象明显。

            6月初公布的经济褐皮书中提到,经济总体上温和增长,制造业总体扩张,但活动已经放缓,并且经济前景变得更加不确定。消费者支出报告总体积极,但有所放缓。就业增长保持强劲,但受劳动力市场供应紧张的制约,多地出现工人短缺的情况。制造业的成本投入价格的增长速度高于成品售价的增长,原材料价格依然较高。

            根据美联储与点阵图一起公布的经济展望,FOMC由于降息的原因小幅调高了2020年的经济预期,2019年和2021年则与3月会议时持平,不过2019年的经济预期仍然低于2018年12月会议时的预测0.2个百分点。相比对经济增长调整的谨慎,委员会对通胀的估计则更差一些,2019年的核心物价指数(PCE)通胀大幅下调了0.3%,达到1.5%,远低于2%的长期目标;不过委员会预期PCE通胀将在2020年回到1.9%,低于3月会议预期的2%。

            此外,根据美国经济研究局的报告,关税壁垒也在损害美国经济,截至2018年11月,以关税收入转移至政府的形式给美国国内的消费者和进口商带来的额外成本为123亿美元。经贸关系紧张还造成了国际供应链的急剧调整,导致大约1650亿美元的贸易出现损失或重新定向来避免关税。而美国提高的关税几乎完全转嫁到美国国内的价格中,关税所有的影响都针对美国消费者和进口商,国外的出口商并没有承担关税。一方面,当外国竞争对手由于关税提高而被迫提价时,国内生产商也会提价;另一方面,关税导致的竞争对手减少,也促使美国的生产商提高价格。

           

            全球焦虑黄金受捧

            由于种种迹象表明美国经济将出现放缓,而美联储的降息举动则是对经济放缓的官方确认?;平鹨苍?月底6月初市场预期美联储降息概率激增后大幅反弹,并已经突破了前期高点。除了美联储以外,全球多国央行都相继做出宽松暗示或直接降息:6月18日欧央行行长德拉吉表示欧央行仍然可能降息、调整指引和提供缓解措施来应对负利率的负面影响,且有“相当大的空间”购买更多资产;澳大利亚联储在6月降息25个基点,其近期公布的6月货币政策会议纪要则显示,进一步放松货币政策的可能性大于不放松政策的可能性;日本经济数据疲软导致日本央行释出鸽派声明,强化宽松货币政策立??;新西兰央行则比澳大利亚联储更快一步,与5月8日降息25个基点,以应对经济困境;印度央行分别在2月7日、4月4日和6月6日三次各降息25个基点,并有诸如马来西亚、菲律宾、乌克兰、埃及等众多发展中国家跟进降息。

            除了全球的经济衰退预期愈演愈烈之外,2019年第一季度各国央行购置黄金145.5吨,相比2018年同期增长68%,而2018年全球央行购买黄金的总量为651.5吨,比2017年增长了74%,为1971年以来的最高点。全球陷入经济困局的大背景下加上各国央行的购金热潮,黄金价格将只有逐步上涨一条路可以选择。而现在,国际金价已经突破了2016年金价崩盘后反弹的高点,后市将大有可为。

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