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          利率决议前瞻:进退维谷的美联储

          文章来源:中国黄金网撰写时间:2019-06-19作者:黄金管家研究院 沈舟


            6月10日至14日一周,投资者对美联储降息的预期先扬后抑,国际金价走势跌宕起伏。从6月11日到6月13日,美国先后公布的生产者物价指数(PPI)、消费者物价指数(CPI)、当周初请失业金人数等多项重磅经济数据疲弱不堪,美联储降息预期升高,金价一路上涨。6月14日白天伦敦金一度涨至每盎司1358美元,但晚间美国商务部公布的5月零售销售月率达到0.5%,超过近十年的平均值0.36%,并且上调4月数值,由原来的-0.2%修正至0.3%;稍晚公布的5月工业产出月率远超前值0.9个百分点,美联储降息预期降温,金价冲高回落。

            目前降息的声音来源于三个方面,一是投资者的预期,可通过观测联邦基金利率期货了解;二是特朗普政府出于谋求连任的需求多次对美联储施压,希望其降低利率以刺激经济,提振美国股市;三是因经济增长前景不明,美联储主席鲍威尔及其他官员近期讲话略显鸽派,对市场暗示未来降息的可能。

            市场对美联储降息预期是基于这样的判断:外部环境方面,全球经济增长乏力,美国与其他大型经济体如中国贸易纠纷升级,美国的经济前景不确定性较大;内部方面美国近期新增就业人数、制造业采购经理人指数(PMI)及用于衡量通胀的PPI和CPI数据较低。众所周知,美联储货币政策的双重目标是充分就业和控制通胀,目前美国通胀水平已经很低了,疲弱的经济数据让人们看到失业率抬头的可能。根据逆经济周期的调控思想,一旦失业率抬头,那么降息将会被提上日程,而现在差的只是临门一脚。

           

           

            上图中显示的是最近十轮美联储降息周期中首次降息时核心PCE(个人消费支出)物价指数年率、失业率及联邦基金利率的数值。现在情况与第九次即2001年1月到2003年6月那轮降息周期首次降息时很相似。两者相同之处是失业率虽然仍处于较低位置,但新增就业人数远逊前值;不同之处在于目前的联邦基金利率和通胀数据核心PCE物价指数较低。

            宏观经济指标的良莠不齐给投资者带来了一些困惑:近期不理想的经济数据是衰退的先兆,还是发展过程中一个瑕不掩瑜的小低潮?2019年以来美联储共开过三次议息会议,对于劳动力市场美联储的描述由“继续增强”到“依然强劲”;家庭支出和商业固定投资由“快速增长”到“增长放缓”。从美联储前三次的议息声明来看,美国经济增速放缓是真实存在的,但尚不能确定衰退是否来临。

            从图中可以看出,与前十次降息周期相比,现在美国联邦基金利率处于较低水平。因此在失业率没有抬头的情况下,美联储必然会对降息持慎之又慎的态度。一方面,美联储身具稳定金融市场的职责,货币政策的快速转换可能会放大经济波动,人为地增加市场风险;另一方面,如果轻率地向市场释放出下调利率信号,那么当真正的衰退到来时将降无可降。

            鉴于目前的形势,6月20日的议息会议上,美联储有较大概率维持当前利率水平不变。在政策声明中美联储很可能对降息持开放态度,但也会强调经济活动中好的一面,声明降息的理由还不够充分,仍需进一步观察。

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